【財經分析】月末“錢荒”引發非銀融入成本躥升 債市交易基本面“淡對”資金情緒

新華財經北京10月31日電（王菁）月末最后一個交易日，資金面“驟然”收緊，非銀融入成本躥升。據銀行間市場質押式回購交易結算實時行情顯示，今日（10月31日）隔夜回購最高達到50%，據市場消息稱，此為一筆中原信托為逆回購方的交易。

數據顯示，當日隔夜平均回購利率為3.455%，結算共16626筆，面額為26808.969億元。此外，R02D、R03D和R07D最高回購利率分別為30%、10%和12%，也創近年來罕見的階段性高點。

從債券市場行情來看，期現券交易似乎未受其影響，月末平倉需求與壓力暫時停留在資金層面，而債市當日主導因素或為早間的經濟數據不及預期。截至18:00，10年期國債活躍券230018收益率下行2.25BPs至2.6925%，10年期國開活躍券230210收益率下行1.25BP至2.76%。

“今天可能是2023年以來資金面最緊的一天?！辈糠謾C構人士感嘆道，資金快速“變臉”反映在流動性整體收斂后，目前市場預期仍不穩，一旦有“風吹草動”，資金面摩擦就會加劇。

雖然9月以來，多項穩增長舉措推出，增發國債、特殊再融資債券等帶來的供給壓力引發市場擔憂，疊加月末時點和降準預期暫時落空等因素，均對關鍵時點的流動性帶來擾動，但如此高企的隔夜利率也超出預期。

中信證券首席經濟學家明明對新華財經表示，“近期政府債供給大幅增加，但央行投放仍以短期為主，而且投放量相對保守，所以市場資金供求缺口較大、資金面偏緊，短期貨幣利率大幅上漲，甚至出現了月末‘錢荒’?！?/p>

“跨月之后，如果央行總體還只是短期操作，而且供給中性的話，流動性還是存在偏緊壓力?！泵髅餮a充道。

從供給角度來看，截至10月30日，共有25個省區市公告發行10431億元特殊再融資債券，其中已發行9563億元；同時，關于下發明年的地方專項債預案也已獲批；另一方面，中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元，作為特別國債管理。

在財政加碼背景下，資金面勢必會收到顯著影響。對此，光大證券固定收益首席分析師張旭認為，政府債券發行是資金面一個較為重要的影響因素，但央行完全有能力運用法定準備金率、MLF（中期借貸便利）、OMO（公開市場操作）等貨幣政策工具對該因素進行有效對沖，從而為政府債券發行以及經濟運行持續好轉營造良好的流動性環境。

“如果未來一段時間銀行體系的流動性需求持續較高，那么央行較有可能再度實施降準，并以此保持銀行體系流動性的合理充裕。而且當前我國商業銀行凈息差持續收窄，利潤同比增速也有所下降，降準還具有節約金融機構的資金成本，緩解其凈息差和利潤增長壓力的作用?！睆埿穹Q。

由此，便引出了資金面出現明顯波動的另一個原因，即10月內降準預期的落空。市場人士表示，“10月份以來，市場一直對降準呵護流動性的預期很高，然而行至月末還未落地，月末當日僅有190億元公開市場凈投放，這一定程度上加強了交易機構謹慎情緒?！?/p>

此外，也有機構提出匯率壓力與月末因素等方面也在一定程度上推動了資金利率的短暫攀升，以及非銀機構平頭寸的上限高漲。

回顧近幾年，在政府債券凈融資額較高的階段，前后1個月至2個月內，央行往往會采用公開市場操作或是降準等方式來釋放流動性。展望后續，明明預計稱，在配合財政發力，支持信貸增長和實體經濟修復的目標下，央行有較大概率在四季度采取降準的方式來釋放流動性，也不排除通過降息的方式來引導實體融資成本進一步下行。

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編輯：王柘

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